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希腊准备在债券市场独自飞行

2019-06-21 网站地图 :111รอง

伦敦(路透社) - 一旦欧洲债券市场被抛弃,希腊似乎将坚定地走上赎回的道路。

文件照片:希腊国旗在2018年2月8日在希腊雅典的一幢建筑物的屋顶上飘扬.REUTERS / Costas Baltas

经过多年的紧缩政策,8月份的860亿欧元(1000亿美元)救助到期将标志着希腊违约的时代结束,10年期国债收益率突破40%,而且这个国家危险地接近被淘汰出局。欧元。

现在,随着希腊紧随其他金融危机的受害者爱尔兰,西班牙,葡萄牙和塞浦路斯重返市场,它需要吸引长期投资者进入其债券市场,这样一旦救助现金用尽,该国就可以独立自筹资金。

这种情况可能发生在新的债券发行期,以便在该国第三轮救助计划结束时采取积极情绪,纳入欧洲央行购买债券或对债务进行进一步信贷升级仍被评为垃圾债券。

“太阳照耀着希腊。 摩根大通资产管理公司(JP Morgan Asset Management)负责固定收益的国际首席投资官尼克•加特赛德(Nick Gartside)表示,这是一个完全不同的地方,评级机构很可能继续升级这个国家。该公司管理着1.7万亿美元的资产。

欧洲央行(ECB)的一个重要里程碑是,一旦救助结束,希腊债券将在其大规模量化宽松(QE)刺激计划中纳入。

由于希腊的评级低于投资级别,因此它只能获得廉价的中央银行现金,因为它是救助计划的一部分。 欧洲央行已经明确表示,一旦希腊退出该计划,其豁免将被撤销。

为了纳入量化宽松政策,希腊需要通过欧洲央行债务可持续性分析,这一情况不太可能发生,直到该国在6月份与欧元集团债权人达成协议以缓解其债务状况。

希腊的债务与国内生产总值的比率几乎达到180%。

要查看希腊债务与GDP比率的 ,请单击:

特殊情况

然而,汇丰银行的分析师指出,希腊被欧元区当局视为一个特例,这意味着可能会对符合QE资格所需的条件有所宽容。

如果欧洲央行满意希腊的债务是可持续的,这将为希腊债券在量化宽松的最后几个月做好准备,或者至少在明年纳入该银行的计划,以便从到期债券中再投资收益。

“我们认为6月欧元集团协议大大增加了希腊债券被纳入欧洲央行购买债券的机会,”巴克莱经济学家弗朗索瓦·卡博表示。

他估计欧洲央行可以购买大约30亿欧元的希腊债务,然后才能达到该国可以购买多少债务的限额。

自2010年以来,希腊退出救助计划后获得了2600亿欧元的财政援助,对欧元区来说也是重要的。 它将是2013年爱尔兰,2014年西班牙和葡萄牙以及2016年塞浦路斯之后的最后一个欧盟成员国。

一些长期投资者,如摩根大通的Gartside表示,积极的情绪意味着他们“肯定”会购买新的希腊债券,这与大多数私营部门债券持有人为对冲基金或国内银行的情况背道而驰。

改善情况帮助希腊债券以美元计算去年回报率超过40%,而且他们在2018年表现强劲,GR10YT = RR。 今年迄今为止,两年期国债收益率下跌60个基点至1.05%GR2YT = TWEB,远低于2年期美国国债收益率US2YT = RR。

要查看希腊10年期债券收益率的图表,请点击:

在滚动?

除了垃圾信用评级外,市场的小规模和低交易量意味着希腊债券已经被许多大投资者所避开,他们更喜欢更具流动性和可获得性的市场。

希腊73亿欧元的债务中约有83%由官方贷方持有,其余则来自对冲基金,银行和国内养老基金。

由于实际交易价值仅约400亿欧元的债券,市场只有2万亿欧元左右,只有德国,法国和意大利市场的交易量。

雅典没有立即进入债券市场的压力。 瑞士银行瑞银(UBS)表示,根据救助计划,这笔款项最终仍需150亿欧元,因此现金缓冲额将超过240亿欧元。

这表明希腊有足够的资金可以持续到2020年,但新债券将为希腊市场增加流动性。

摩根大通资产管理公司(JP Morgan Asset Management)的Gartside表示,“如果你认为很多公司都会对政府债券收益率曲线进行定价,那么建立基准就很有意义。”

债券策略师认为,新的10年希腊问题可能会产生约4%的收益率。 这可能是有吸引力的,因为它将是欧元安全港,德国支付10年现金的10倍,远高于意大利支付的2.5%。

2月出售7年期希腊债券的需求强劲,被视为私营部门利益的试金石。

但投资者倾向于那些在危机期间一直购买希腊债券的风险强大的人 - 特别是对冲基金。

例如,总部位于美国的Japonica Partners在2012年危机最严重时购买了希腊债券,并在随后几年继续购买。

“我们的研究团队发现了系统性误解与相关的大规模低估 - 其核心是错误计算和夸大的债务数量,”Japonica的财务总监克里斯托弗·马加里安说。

(关于希腊政府债务的互动图表: ://tmsnrt.rs/2JYhBYS)

评分手表

希腊债券的另一个显着增长来自更好的信用评级。

虽然希腊的主权评级在6月份与贷款人达成交易后被标准普尔全球和DBRS升级,但该国的债务仍被三大主要机构评为B + / B3 / B--低于投资级别5至7个等级。

例如,穆迪(Moody's)将希腊与安哥拉,埃及和厄瓜多尔相提并论。 这使得它超出主流资金用作基准的主要债券指数。

BlueBay资产管理公司的高级投资组合经理Mark Dowding表示,“希腊是一种不属于发达市场或新兴市场基准的资产,这意味着它处于金融无人区的土地上。”

要进入市值超过6万亿欧元的Markit iBOXX欧元区指数,希腊至少需要平均BBB评级。 这可能需要一段时间,因为葡萄牙花了五年时间才重新回到投资级别。

但对于许多投资者而言,基准债券指数的包含已经变得不如直接评级那么重要,因此更高的评分可能足以增加他们对希腊债券的敞口。

道丁预计希腊将最终跟随西班牙和葡萄牙,自2014年结束救助以来,10年期借贷成本分别下降280个基点和200个基点。 ES10YT = RR PT10YT = RR

“这是我们一直在进行的更强大的投资呼吁之一,这是一个建设性的转变故事,”他说。

要查看希腊主权评级的图形,请单击:

Eleftherios Papadimas在雅典和Abhinav Ramnarayan在伦敦的补充报道; Ritvik Carvalho和Lea Desrayaud制作的图片; 由Sujata Rao和David Clarke编辑

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(责任编辑:卫斯理)
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